RESUMO Objetivo: Esta pesquisa se propõe a investigar se as características de governança corporativa – compensação dos executivos, composição do conselho de administração e estrutura de propriedade/controle – influen- ciam na sensibilidade da remuneração ao desempenho da firma, a chamada pay-performance sensitivity. Originalidade/valor: O estudo contribui ao apresentar um novo olhar sobre a interação dos mecanismos de governança corporativa alinhada ao conceito de pay-performance sensitivity, evidenciando que os instrumentos de governança corporativa não atuam de forma isolada, mas sim de maneira entrelaçada e interdependente. Design/metodologia/abordagem: A amostra do estudo é composta das empresas participantes do Índice Brasil 100 (IBRX 100) listadas na B3 no período de 2014 a 2018. Os dados foram extraídos da base Economatica® e dos formulários de referência acessados no site da Comissão de Valores Mobiliários (CVM). O método utilizado para análise dos dados foi regressão com dados em painel, adotando modelos de efeitos fixos e aleatórios. Resultados: Os resultados evidenciam que a composição do conselho (representada pela dualidade de funções entre CEO e presidente do conselho) aumenta a sensibilidade da remuneração dos executivos ao desempenho das empresas, ao passo que a concentração acionária a reduz. Ademais, percebeu-se que uma maior presença de membros independentes no conselho reduz a variação da remuneração dos executivos.

ABSTRACT Purpose: This research investigates whether the characteristics of corporate governance (executive compensation, board composition, ownership structure, and control) influence the sensitivity of remuneration to firms’ performance, the so-called pay-performance sensitivity. Originality/value: This study brings to the literature a new perspective on the interaction of corporate governance mechanisms aligned with the concept of pay-performance sensitivity. The study shows that governance instruments are not isolated but rather interrelated and interdependent. Design/methodology/approach: The study sample was composed of Brazil 100 Index (IBRX 100) companies listed on B3 from 2014 to 2018. Data were extracted from the Economatica® database, and the reference forms were accessed on the Securities and Exchange Commission of Brazil’s (CVM) website. We use panel data regression models with fixed and random-effects models. Findings: The board composition (represented by the CEO/Chairman duality) increases the pay-performance sensitivity, while the ownership concentration reduces it. In addition, a greater presence of independent members on the board reduces the variation in executive compensation.

RESUMO Objetivo: Investigar se a concentração acionária e a composição do conselho de administração influenciaram o nível de exportação de firmas brasileiras, no período de 2010 a 2017. Originalidade/valor: O estudo contribui para a literatura sobre exportações e governança corporativa ao evidenciar que empresas com boas práticas de governança, mensuradas pela composição do conselho de administração e estrutura de propriedade/controle, conseguem elevar suas exportações. Esta pesquisa pode servir como orientação para as empresas estruturarem seus conselhos, a fim de influenciar positivamente as exportações e melhorar o desempenho. Além disso, o estudo suscita a reflexão sobre qual deveria ser o “nível ótimo” de concentração acionária das firmas, de modo a melhorar o processo decisório envolvido na escolha de expandir fronteiras por meio da exportação. Design/metodologia/abordagem: Utilizaram-se dois métodos de regressão: regressão logística (modelo logit) e regressão com variável dependente censurada (modelo tobit). As variáveis dependentes foram: propensão a exportar e intensidade de exportação. As regressões logit envolveram uma amostra de 307 empresas, composta por firmas exportadoras e não exportadoras. As regressões tobit envolveram uma amostra de 61 empresas exportadoras. Resultados: Constatou-se que há uma relação positiva entre independência do conselho e exportações, isto é, quanto maior a presença de membros independentes no conselho, maior o nível de exportação das firmas. Constatou-se ainda que há uma relação não monotônica entre concentração acionária e nível de exportações. Em suma, o estudo sugere que alguns mecanismos de governança corporativa podem atuar como antecedentes das práticas de exportação das firmas.

ABSTRACT Purpose: To investigate whether the shareholder concentration and the board composition influence the export of Brazilian listed firms from 2010 to 2017. Originality/value: The study contributes to the literature on exports and corporate governance by highlighting that companies with good governance practices, measured by the board composition and ownership/control structure, might increase their exports. This research can serve as a guide for companies to structure their boards in order to positively influence exports and improve performance. In addition, the study raises the question of what would be the “optimal level” of firms’ shareholding concentration in order to improve the decision-making process involved in choosing to expand borders through export. Design/methodology/approach: The study performed logistic regression (logit model) and regression with the censored dependent variable (tobit model). Propensity to export and intensity of export were used as dependent variables. The logit regressions involved a sample of 307 exporting and non-exporting companies, and the tobit regressions involved a sample of 61 exporting firms. Findings: We found a positive relationship between board independence and exports, that is, the greater presence of independent members on the board, the higher the export level of firms. We also found that there is a non-monotonic relationship between shareholder concentration and level of exports. In summary, the study suggests that some corporate governance mechanisms may act as antecedents for firms’ export practices.